撰文：IOSG Ventures
IOSG 年度复盘：2020 最具价值的思考以及 2021 最值得关注的方向IOSG Ventures 20 20 投资 组合
❖1inch （DEX 聚合器）
1inch 是一个 DEX 聚合器，它通过聚合上游的用户、下层的流动协议，打造 DEX 的流动性和定价，通过网络效应和价格优势聚集用户。IOSG 投资 1inch 的原因之一是，DeFi 领域的流动性交易过于碎片化而且协议众多，市场急需交易聚合器的出现；原因之二则是，它为不同的 DEX 提供了更深的流动性池，并且能够在各种方案中获得最佳价格。
事实证明 DeFi 黑马 1inch 获得了市场的认可：目前 1inch 日交易量 3.89 亿美元 ，过去七天平均单日活跃用户超过 3000，社区也异常活跃。2021 年，我们将看见 1inch 等资源整合平台担当起 DeFi 生态基础设施的重要组成部分，并通过「一站式」服务模式协助 DeFi 产业触及更多用户群体。我们认为 1inch 作为 DEX 聚合器正在成为解决 DEX 流动性分裂等问题的最重要解决方案。
❖UMA （中间件）
UMA 为 DApp 提供 Oracle 和智能合约模板，允许任何人创建可跟踪任何价值标的物价格的合成资产。我们在 2019 年就开始研究 UMA 并开始接触 UMA 团队，并于 2020 年初参与投资。我们深信 UMA 将成为 Web 3.0 中间件 stack 中最成功的协议之一，它们必将在未来所爆发出的最大的价值为众多顶层的应用程序提供基本框架和基本业务逻辑。
目前，UMA 在近期与多个社区项目取得合作进展，包括 Yam，BadgerDAO 等，用户社区增长 9664。而这仅仅是开始，我们期待看到未来 UMA 取得更大的成功。
❖NEAR （Open Web）
扩展性是区块链急需要解决的问题，而 NEAR 是一种高度可扩展的基础协议，支持在移动设备上足够快速地运行 DApp。分片技术的使用使其对开发者和用户都更加友好，允许区块链与网络中的节点数量呈线性扩展，目标达到 10 万 TPS 。NEAR 通过构建基础设施，引领技术革新。在可与以太坊抗衡的项目中，NEAR 是最有力的竞争者，随着以太坊 2.0 路线图将分片开发进一步推迟，NEAR 成为目前分片开发的领先者。IOSG Ventures 的投资核心就是为了帮助像 NEAR 一样有远景的团队去开发、释放创造力，并同他们一起打造更为可用的良好平台。
NEAR 最近一年的进步有目共睹。去年 12 月份正式发布的以太坊跨链彩虹桥，目前已在 NEAR 和以太坊主网间运行，有多个 DeFi 项目在进行私测。截至撰文，NEAR 市值已达 9.478 亿美元 ，每天链上交易量达到 10k~30k 之间，其社区增长也非常迅速，即时沟通 (Wechat，Discord & Telegram) 全球社群成员多达 50k。NEAR 的扩容能力和低廉的手续费大大降低了使用门槛，因此越来越多的以太坊项目也开始考虑迁移到 NEAR 的平台上。我们将在不久的将来见证更多的项目迁移到 NEAR 平台。
❖Polkadot （Web 3.0）
在未来几年，我们相信越来越多的开发者将选择在针对特定场景优化的区块链上构建应用。Substrate 大大降低了走这条路线的团队的技术成本，Polkadot 使这些不同链在生态系统中变得可互操作和可组合。这将让新一代的应用程序成为可能，而这些应用程序不可能存在于一个单独的智能合约平台上。因此，我们在早期就重仓投资了波卡及波卡生态。万链互联、共建公平开放的跨链底层系统，才是 Polkadot 的终极使命。
除了上市之后惊艳的市场表现，Polkadot 可以说是以太坊之外最为深入的社区，对于开发者来说也有着最强的吸引力。在平行链还没有推出的当前，我们欣喜地看到大量团队在基于 Polkadot 创建核心 DeFi 基础设施，包括 DEX、借贷、合成资产、权益衍生品、隐私等。此外，让我们印象深刻的是，社区驱动的一些工作创建了开发者工具、教育材料和黑客马拉松。这些意味着，今天的波卡最有价值的已经不是波卡区块链本身，而是它悄然聚拢起来的繁荣生态。一旦主网开放，生态中的众多主体或许就能以最快的速度，最大限度发挥生态协同作用，完成新的跃进。
❖Synthetix （合成资产）
我们看好合成资产的原因是合成资产可以通过吸取传统资本来推动 DeFi 锁仓量并提高流动性。Synthetix 的合成资产在 DeFi 具有可组合性，Synthetix 生态系统中的用户社区也具有可组合性，这会带来快速的用户增长。我们看到 Synthetix 生态系统不断扩大，更多社区项目和合作伙伴平台上的用户开始使用 Synthetix 平台，使 Synthetix 平台的周活跃用户在年内翻了超三倍。
目前可以看到，其单日最高交易量由 16.7M 增长到 186M，同比增长 1013% ，高活跃度用户从 3136 增长到 7777，同比增长 148%。随着更多团队和开发者进入合成资产赛道，可以被代币化的资产类别将持续增长。相比借贷，合成资产还是一个规模小的赛道，我们期待这个赛道在未来会有更加惊人增长。
长期价值：创造长期价值，不忘初心，研究先行 2020 投资的主要赛道 & 投资逻辑 思考决定投资，IOSG 投资上取得的成就，源于对行业的不断思考总结。从我们的 portfolio 可以看到，2020 年我们专注的赛道不仅覆盖了 DeFi、Web 3.0、Synthetix 合成资产，也包含了最近各社区讨论如火如荼的的 Layer2 和 Polkadot 生态。下文中将详细说明我们关注的赛道及具体原因，以及我们的投资逻辑。
🔥 Web 3.0
投资标的：Polkadot、NEAR
早在 2017 年 IOSG 就开始布局 Layer1 赛道，跨链协议平台 Polkadot 和 Cosmos，分片领袖 NEAR 等众多 Web 3.0 和 Open Web 项目。2019 年根据过往及最新的研究，我们画了一个 Web 3.0 的技术堆栈地图，并发布了 Web 3.0 研究报告，从它的最底层的基础设施到 Layer1 到中间件，中间件分链上和链下，到应用层，在应用层里面又分 Open Finance。过去两年，行业正在逐步沿着我们的技术堆栈地图不断演进。在 Web 3.0 时代，用户将对其身份和数据拥有更多控制权，用户将和 BAT 共享数据画像权。高替换成本、强网络效应和用户体验是互联网巨头的壁垒，短期之内不会被颠覆，但用户对身份和数据控制的权利追求星星之火终将燎原。
以太坊生态是支撑 Web 3.0 发展前景最核心的基础设施，而 IOSG 也作为以太坊 2.0 的验证节点参与网络运行。同时，IOSG 是 Polkadot 和 Near 等公链项目在亚洲的最核心战略投资人之一，同时也积极投资参与 Avalanche、Mina、Oasis 等新兴底层协议。另一方面，通过安全、高效的 Layer 2 方案，不同场景的 Web 3.0 应用会在 Layer 1 资源有限的情况下有更多交易、通讯、激励机制的部署选择。
从胖协议，瘦应用投资理论开始，我们相信随着整个 DeFi 开放式金融的崛起，中间件协议和 DeFi 应用将涌现，并迎来底层基础设施和上层创新应用协同高速发展的窗口期机会 。
🔥 DeFi
投资标的：KAVA、MakerDAO、Kyber、1inch、UMA、DDEX、dHedge、tBTC
2020 年更像是 DeFi 的狂欢节，经历了爆炸式增长，在全年吸收了近 500 亿美元的新流动性。IOSG 在这一年也把 DeFi 作为投资重点，进行了多重策略布局，最终项目在市场的表现都非常不错。关于 DeFi 的项目全貌，我们曾经在 IOSG 公众号上做过一张《DeFi 项目全景图》，就不再赘述。这里我们重点讨论合成资产和 AMM 这两个重要赛道。
合成资产
IOSG 年度复盘：2020 最具价值的思考以及 2021 最值得关注的方向
「合成资产 (Synths) 」 是对目标资产镜像模拟，价格锚定的资产， 持有合成资产并不意味着持有镜像资产而是获得了其价格风险敞口。这个赛道的头部项目： Synthetix 和 UMA 和他们的生态系统之外，还有一些新兴的项目，例如 Synlev 、 Mirror 和 Deus 。
随着 2020 年区块链金融化的主基调定下之后，合成资产给 DeFi 利用传统金融资产及更多样、更复杂的交易策略提供了通道。只要系统和预言机能够支持与集成，合成资产除了可以模拟追踪黄金、股票、债券，各类传统或是加密指数之类，理论上更是可以交易一切包括流行文化市场、Meme 市场、个人 Token 市场等等。合成资产释放了较原生加密货币资产规模更大的流动性，我们预测 2021 年会是合成资产大放异彩的一年。
AMM
IOSG 年度复盘：2020 最具价值的思考以及 2021 最值得关注的方向
任何市场都可能存在没有足够的有机流动性以支持活跃的交易的状况，做市商本质上就是通过促进这些市场中不会发生的交易来缓解这一问题的代理商。在传统的 CEX 里许多做市商都是专业的团队或是机构。而 AMM (Automated Market Maker) ，相当于把他们这个角色给真正的去中心化了。AMM 用一个例如算法、联合曲线 （bonding curve） 的数学公式取代了订单匹配。AMM 扮演着新代币发行市场的角色，同时也是新协议上市和促进长尾代币交易的最受欢迎的解决方案。由于 AMM 协议的无需许可的特点和启动新代币的简单性，这一特性将作为 AMM 协议的长期独特优势而存在，这也是我们投资 1inch 、 0x 和 DoDo 的原因。
2021 年我们将会看到全新 DeFi 产品的出现，而这些产品的底层协议是 2020 年以太坊上建立的金融基础架构。2019 年，流动性供给发展成熟，2020 年，流动性激励机制产生了流动性挖矿以及其他的创新机制。我们注意到，加密资产开始被打包成愈加复杂的形式，新 Dapp 产品增加了更多的功能。我们已经看到了一些 Dapp 可以提供合约、期货、远期和期权。以太坊本身具备的高度可组合性会让 Dapp 更容易迭代。此外，新的开发者涌入以及 Layer2 的发展，衍生品会不断发展，并且会让 DeFi 更加接近传统金融的性能。DeFi 产品可被编程，最终会超越传统金融。所以，DeFi 的发展前途无量，令人期待。
🔥Layer 2
以太坊扩容一直以来都是一个挑战。早在三年前以太坊社区就意识到了可扩展性的重要性，推出了第一代扩容方案 Plasma 与状态通道等概念，但自 DeFi 应用与用户快速增长后，社区才真正意识和感受到吞吐量这个瓶颈制约着 DeFi 生态发展。Layer 2 技术提供了建立在现有底层区块链基础上的二级框架，来解决其潜在的可扩展性问题。越来越多的 DeFi 项目开始思考选用哪一套以太坊扩容方案，为用户降低链上交易成本，还能兼顾 DeFi 的可组合性以及安全性。Rollups 的设计解决了侧链、状态通道和 plasma 等其他解决方案所面临的数据可用性问题。
以太坊创始人 Vitalik 开始呼吁社区以「 Rollup 」方案作为主导推动以太坊 Layer 2 扩容，同时其他的扩容方案也会同步推进，丰富生态的多样性。初期 Optimistic Rollup 方案可能会落地比较快，它改进了此前 Plasma 的数据可用性的缺失，但其安全性不完全基于密码学。从长期来看， ZK Rollup 是一套更完整的方案，通过零知识证明技术确保扩容不会降低安全性，但早期工程实现需要较大的资源。所以我们坚定看好 ZK Rollup 对以太坊生态的长期价值，最终可能会形成以 ZK Rollup 为主，其他方案为辅的多样性扩容生态。
IOSG 年度复盘：2020 最具价值的思考以及 2021 最值得关注的方向
Layer 2 领域未来的重点方向：Layer 2 的安全性与可组合性；产品界面与用户体验；跨不同 Layer2 的流动性解决方案 （如 Hop Protocol 和 Connext 等） ；教育吸纳新用户。我们预计，到 2021 年下半年，一些大型 DeFi 项目将逐渐转移到某些 Rollup 扩容链上，以利用其高吞吐量并享受较低的 gas 费用。可以预见在未来将出现类似 TVL （总锁仓量） 的指标来衡量 Layer2 的价值捕获。
🔥 波卡生态
Polkadot 和 Kusama 今年在整体代码进度完成度极高，是为数不多能在 DeFi 大火后，仍能在以太坊世界之外成为市场焦点的方向。作为一个异构分片多链网络，利用 Substrate 的开源开发框架让同源协议相互桥接，让最终用户更方便的访问整个异构区块链生态系统。此外，Polkadot 今年的平行链拍卖，也是一场更公平的治理活动。Polkadot 如何兼容以太坊世界度 DeFi 和交易，我们也看到非常多的开发团队致力于此。我们认为，只有足够丰富强大的生态项目能在 Polkadot 的去中心化体系内良好的交互起来，才能发挥该系统真正的潜力。因此，我们期待在生态上发现更多专注于特定专业领域的原创性项目，助力生态长久的协同建设。
IOSG 年度复盘：2020 最具价值的思考以及 2021 最值得关注的方向以太坊行业生态 VS 波卡行业生态
类似 2017/18 年以太坊的发展模式，目前已经有大量项目在 Polkadot 上的构建，基于 Substrate 的开发者数量和项目数量上升迅猛，Web3 基金会的支持也为开发者采用 Polkadot 生态系统建立了夯实的基础。
在 2021 年，我们也将看到更多致力于工具，服务和集成的项目，他们的出现将助推 Polkadot 的成长并加速与其他区块链生态系统的集成。这些基础设施项目对于提升 Polkadot 生态系统的价值，以及帮助 Polkadot 与其他区块链进行价值关联是至关重要的。
如今我们已经看到 EVM 兼容的智能合约和资产桥在比特币，以太坊和 Polkadot 之间的应用。我们可以预想到未来，预言机、链上数据查询服务和 API 管理工具将率先在 Polkadot 上构建，并推广为面向用户的应用程序。
因为跨链桥设施和卡槽拍卖的启动，Polkadot 的 DeFi 生态系统将在接下来的几个月中蓬勃发展。基于现有 DOT+KSM 市值已经接近 250 亿美金的现实，我们必然看到 DOT+KSM 市值的 10%-20% 会作为锁定仓位卡槽资金，从而产生巨大的衍生品价值。
目前基于 Substrate 和跨链网关的 DeFi 创新中，已经有像 Mangata 这样的项目构建以太坊桥解决矿工抢跑问题，像 Acala 和 Equilibrium ，也在为 Polkadot 生态系统提供稳定币和货币市场协议支持，还有像 Phala 这样的隐私链下环境提供保密性基础。
在 Polkadot 生态系统的 DeFi 最早期，基于卡槽拍卖逻辑，我们可以预想到流动性质押是会作为内核价值爆发。目前几个 DeFi 项目正在研究提供类似 Stafi 、 Acala 的流动性质押解决方案。未来的几个月中，我们会看到大量项目在 polkadot 上凭借 DeFi 的乐高性进行复制。一旦基本的乐高体系建立完备，开发人员就会蜂拥而至去开发创新的金融产品。
不论是迁移还是直接开发，希望在 Polkadot 上能看到更多的合成代币项目、商业导向的项目 （类似于 Centrifuge） 和 DEXes / AMM。
目前 DeFi 资产锁定在以太坊生态将成为常态，波卡短期内会通过卡槽拍卖、低成本复制合约和扩展性吸引到很多 DeFi 协议迁移，但是更长远来看，我们认为波卡的真正价值在于处理去中心化应用、数据服务的能力，波卡的系统在开发进度上和生态丰富性上已经对以太坊 2.0 产生了威胁，在 2-3 年内如果 DAPP 重新爆发，将很有可能在波卡生态内获得支撑。因此游戏、应用开发、数据服务和原生智能合约 (!ink) 相关的项目也值得作为长期布局准备。
随着平行链拍卖接近尾声，越来越多的项目寻求 DOT 巨鲸 （Whale） 、基金和社区的支持以筹集资金，通过抵押 DOT 来获得平行链插槽。每条平行链的价格都极具争议价格从每年 20 万 DOT 到每年 160 万 DOT。大多数成熟的项目为平行链的整合和拍卖过程做好充足的准备，这将是 Polkadot 生态系统激动人心的时刻，推动开发者们在 Polkadot 的上的开发工作。
