几个世纪以来，信贷市场一直是经济增长的关键驱动力。早在公元前 1780 年，美索不达米亚的农民就利用他们的农场作为抵押品，借入资金来管理现金流，直到下一次收获（这是最初的“yield farmers”）。

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如今，信贷是我们金融健康不可或缺的一部分。我们需要信贷来实现长期目标，并进行长期事业。想象一下，比如建一座工厂，这不仅需要大量的时间、劳动力和资金来完成，甚至需要更长的时间才能收回成本。

商业信贷对小企业尤其重要，因为它们通常不能在公开市场上发行债券或出售股票。

Phil Knight 的耐克回忆录突出了早期信贷额度对耐克的重要性。如果他们想跟上需求，他们需要资金来支持供应商不断增长的订单。

正如 Knight 所描述的那样，“几乎每一天，我心里想的是流动性，嘴上说的是流动性，仰天祈求的还是流动性。”

如果企业家无法轻易获得和借入资金，创新就会受到阻碍。

不幸的是，在 DeFi 中，我们仍然缺少这一点…

DeFi 缺了一块乐高积木

DeFi 的借贷热潮未能创造出真正的信贷市场

过去几年，借贷一直是 DeFi 的突破性领域之一。目前，它占据了约 250 亿美元市场的近一半。

像 AAVE 和 Compound 等主要协议允许用户将加密资产存入以赚取收益，或者利用其价值在平台上借入其他资产。

但正如许多人所知，如今的“借贷协议”存在一个问题。他们要求所有贷款都要超额抵押，这意味着用户必须存入比实际借款更多的价值（通常超过120%）。

Compound 和 AAVE 确保了这种模式下的偿付能力，因为协议会自动清算低于最小比率的用户。

虽然这些协议代表了 DeFi 发展的重大进展，但它们并不是有效的信贷市场。

正如 Compound 的 Jack Chervinsky 所主张的那样，这些协议的明确设计是为了避免依赖未来的承诺。虽然这种方法使这些协议保持了偿付能力和有效的杠杆来源，但它也阻止了它们引入信贷市场的基本特征，如信任和声誉。

这个系统的低效是显而易见的，存入 150 美元借入 100 美元只在极少数情况下有用（这也是为什么超额抵押贷款在传统金融中相对不常见的原因）。

然而，这是今天在 DeFi 借贷的现状，因为在一个匿名生态中引入信任会带来极大的挑战。

传统金融中的信用评分和借款人评估需要身份，在我们这个匿名的 DeFi 生态中，这可能很难做到。

DeFi 信贷市场如何成长至数十亿美元

去中心化的信贷市场如何运作（来源：Maple Finance）

让我们谈谈我们 DeFi 行业的两大借贷需求。

加密矿工需要信贷来支付矿机的购置费和电力需求的运营费用。交易基金和做市商需要信贷来实现投资组合杠杆和流动性供应。

仅这两大需求就代表了加密领域中价值数十亿美元的借贷市场，这些借贷市场可以通过以太坊上去中心化的信贷额度来授权。有了它，他们可以更高效地运营业务，他们可以扩大业务，以更快的速度增长。

DeFi 借贷的参与者拥有强劲的资产负债表，杠杆率较低，经验丰富的资产管理人，良好的声誉和正现金流。简而言之，他们是最受 DeFi 借贷协议欢迎的贷款人。

然而，他们的需求在DeFi没有得到满足。正如前面提到的，现有的 DeFi 借贷协议对借款人来说并不是资本效率高的，对于真正寻求信贷（而不是杠杆）的大公司来说，它们也不是可行的选择。

取而代之的是，矿工和交易商成群结队地涌向中央化借贷协议。Genesis 的贷款业务正在爆炸式增长，因为他们在第三季度增加了超过 50 亿美元的融资。BlockFi 也一直在以疯狂的速度增长。

很明显，对加密货币信贷的需求是存在的。中央化借贷协议的数据显示，这个市场目前价值数十亿美元，而且它才只是起步阶段。

那么，什么时候能轮到去中心化信贷呢？

为什么说去中心化信贷会吞噬中心化信贷？

与中心化信贷相比，链上信贷带来了重大改进。

去中心化的信贷市场极大地扩大了贷款机构的潜在供应，创造了更具竞争力的市场。有了开放架构，任何人、任何地方都可以成为贷款人，只要他们愿意承担风险。

就像任何人都可以成为 Uniswap 上的有限合伙人一样，任何人都可以将自己的资金提供给经过验证的贷款机构，并从中赚取收益。

链上信贷市场还带来了显著的效率提高，因为借款人可以直接进入资本市场，而不是通过“看门人”。

换句话说，他们通过开放的协议直接进入资金池，而不是通过与中介机构打交道来获得资金，导致借款人的利率更低。

最后，借款人可以通过在多个贷款人池中联合贷款来制造价格发现的投标紧张局势。

虽然信贷市场历史上一直不透明，由机构主导，但去中心化的信贷市场将在市场两边完全透明的情况下实现准入民主化。

建立在以太坊基础上的链上信贷市场拥有可审计的贷款和流动性储备，使流动性提供者更有把握地相信，他们的资金不会像一些集中式贷款机构那样消失。

此外，去中心化协议的可编程性为激励兼容打开了设计空间，进而创造了更有效的信贷市场。

例如，Maple 要求进行信用评估的实体入股 MPL 代币，以避免违约，协调双方的激励措施，并保护贷款人。

考虑到信贷需求的飙升以及潜在放贷机构的庞大规模，去中心化的信贷市场很容易增长到比目前锁定在 DeFi 上的 250 亿美元更大的规模。

助力 DeFi

在 Maple，我们决定建立一个链上信贷市场，因为我们相信 DeFi 是一个变革性的行业，需要发展信贷业务。

得益于之前在商业借贷和传统金融业的经历，我们深知信贷市场对创新的重要性。自打我们进入这个圈子并开始探索如何更好地推动增长之日起，我们便决定专注于改善资本流动，将资本引导至能够创造最大价值的地方。

尽管 DeFi 出现了爆炸性增长，但如果信贷市场不正常运转，它将无法发挥其潜力。提高整个加密生态系统中借贷市场的效率，每存一美元就能借出更多资本，这是发展生态系统的一项新功能。

去中心化的信贷引入也让优秀的参与者在 DeFi 中建立了声誉，这最终将降低他们的借贷成本，从而奖励优秀的参与者。

最后，信贷将推动那些难以使用过度抵押贷款的蓬勃发展的公司，而不是将所有这些资本重新投资到业务中。

DeFi 发展壮大

创建服务于专业借款人的高效信贷市场，将有助于为流动性提供者创造更可持续的收益来源。

尽管“DeFi Degens”喜欢辗转在不同的 DeFi 协议之间套利，但对于长期专注于此的借贷机构来说，要从其资产中赚取具有竞争力的收益率仍然具有挑战性。

与流动性挖矿相比，向基金、做市商和矿工等优质密码学货币原生实体提供贷款是一种更加可持续的收益来源。

为有耐心的投资者打造 DeFi 产品是一种新兴趋势。就像 DeFi 指数基金提供的被动型 DeFi 代币投资那样，去中心化企业债务池对于绝大多数寻求一劳永逸的解决方案的投资者而言确实是一大进步。

随着 DeFi 在 2020 年的快钱赌场之后成熟，越来越多的机构将开始使用加密原生产品。

因此，很容易想象去中心化的信贷市场在短期内将如何最初为加密原生公司服务。但去中心化的信贷市场潜在覆盖范围和应用范围远远超出了这一范围。

正如比特币已经成为企业的储备资产，去中心化信贷市场等 DeFi 元件也会进入传统金融行业也只是时间问题。又一个十亿美元的市场即将诞生。